(форвард, англ. forward contract) – это соглашение об обмене энной суммы одной валюты на любую другую валюту в будущем по фиксированной на момент соглашения цене. Согласно контракту продавец обязуется в срок, определенный документом, передать актив покупателю или исполнить альтернативное денежное обязательство. В свою очередь, покупатель обязуется принять актив, оплатить его в порядке и в срок, установленный в договоре.
Форвард бывает поставочным или расчетным:
- DF - поставочный, заканчивается поставкой актива и полной оплатой на условиях контракта. К поставочным форвардам относится срочная внебиржевая сделка (с отсроченными обязательствами);
- NDF – расчетный (безпоставочный) не заканчивается поставкой актива.
Также, существует форвард с открытой датой - это контракт с неопределенной датой расчетов (датой исполнения).
В момент заключения форвардного контракта устанавливается цена, которая представляет собой текущую цену на соответствующий актив. Все расчеты между сторонами происходят исключительно по данной цене. При ее определении партнеры исходят из того, что в конце периода вкладчик должен получить одинаковый финансовый результат, приобретя актив или форвардный контракт на его поставку. В случае если форвардная цена ниже (выше) спот-цены актива, то арбитражер покупает (продает) контракт и продает (покупает) актив.
Предметом соглашения выступают различные активы – акции, товары, валюта, облигации и др. Как правило, форвардный контракт заключается с целью осуществления реальной покупки или продажи соответствующего актива, а также для страхования покупателя или поставщика от возможных неблагоприятных изменений цены. Кроме этого, ФК может заключаться для игры на разнице курсов актива.
Цена, по которой будет исполнен контракт, называется ценой поставки. Она неизменна в течение всего периода действия ФК. При заключении сделки сторона, открывшая длинную позицию , рассчитывает на дальнейший рост цены актива. При ее повышении выигрывает покупатель форвардного контракта, соответственно – продавец проигрывает. Выигрыш и убытки по ФК реализуются после истечения срока договора, когда происходит движение активов и денежных средств.
Стоит отметить, что заключение форвардного контракта не требует от контрагентов существенных расходов, исключение – возможные комиссионные, связанные с оформлением сделки при ее совершении с использованием услуг посредников. Несмотря на то, что ФК предполагает обязательность исполнения, контрагенты все же не застрахованы от недобросовестных партнеров, которые иногда не исполняют своих обязательств. Поэтому, перед заключением сделки партнеры должны выяснить добросовестность и платежеспособность друг друга.
ФК заключается на неорганизованных рынках вне бирж и по своему содержанию не является стандартным. Считается, что в результате этого вторичный рынок отсутствует или очень узок, т.к. достаточно трудно найти третье лицо, интересы которого полностью соответствуют условиям форвардного контракта, изначально заключенного согласно потребностям двух первых лиц.
Недостатки форвардного контракта
Во-первых, это отсутствие гарантий исполнения ФК в случае формирования для одной из сторон соответствующей конъюнктуры. Во-вторых, это низкая ликвидность.
Кредитный риск можно подразделить на риск контрагента и риск инструмента. Они, в свою очередь, делятся на поставочные риски и риски переоценки. Мы рассмотрим их для опционов и базовых активов.
Концепция кредитного риска неразрывно связана с юридическим регулированием в конкретной стране. В особенности это касается неттинга. Поэтому общий подход следует применять после юридического заключения по праву страны.
25. Форвардные и расчетные риски по сделкам спот, форвард и расчетный форвард
1. Сделки спот
Представьте, что вы отправляетесь за границу, в Швейцарию, и вам нужно поменять американские доллары (USD) на швейцарские франки (CHF). Вы идете в офис American Express и меняете $100 на эквивалентную сумму в СНF Это пример типичной сделки спот. Она называется так потому, что совершается на месте (по-англ. «spot» означает «место») в момент обмена.
На межбанковском рынке конверсионный контракт заключается на месте (дата сделки), но фактически обмен происходит на второй рабочий день (дата поставки). Для поставки по евробондам и акциям отводится три рабочих дня. Рассмотрим кредитный риск при сделках спот.
Дата заключения сделки
Предположим, вы продали 1 млн. USD против CHF по курсу 1.8000. Это означает, что вы обменяли 1 млн. USD на 1,8 млн. CHF (1 млн. USD х 1.8000).
Дата поставки (также известная как дата расчетов или дата валютирования)
При расчете вам надо будет поставить 1 млн. USD, в то время как контрагент поставит вам 1,8 млн. СНF.
Знаете ли Вы, что: Форекс-брокеры Альпари и ForexClub присутствуют на рынке еще с конца 1990-х гг. В то же время, они предлагают одни из лучших торговых условий и могут похвастаться весьма высоким процентом клиентов, торгующих «в плюс», то есть стабильно получающих прибыль от валютного трейдинга.
На валютном рынке поставка по сделке спот осуществляется на второй рабочий день (за исключением сделок USD/CAD, расчеты по которым осуществляются через 1 день). Но важно понимать, что количество рабочих и календарных дней может намного различаться. Это означает, что поставка но сделке, заключенной в понедельник, осуществляется в среду (2 рабочих дня и 2 календарных дня). Расчеты по сделке, заключенной во вторник, осуществляются в четверг, но если сделка совершена в четверг, то:
Расчеты осуществляются в понедельник (2 рабочих дня, но 4 календарных);
если понедельник является праздничным днем, расчеты по сделке осуществляются во вторник (5 календарных дней). Аналогичным образом, если сделка совершена в среду и пятница является выходным днем, то расчеты осуществляются в понедельник (5 календарных дней).
Кредитный риск сделки спот
Поставочный риск возникает, поскольку в то время как на дату поставки мы отправляем контрагенту 1 млн. USD, наш клиент может не поставить 1,8 млн. СНF. Следует помнить историю с банком Baring Brothers, который обанкротился за выходные, или решение российского правительства объявить технический дефолт в понедельник. В прошлом в таких ситуациях банкам, которые осуществили поставку внезапно объявившим банкротство контрагентам, приходилось ждать окончания процедуры банкротства, чтобы получить причитающиеся им платежи! Двухдневный срок расчетов кажется незначительным, но в критических ситуациях каждый дополнительный день риска имеет значение.
2. Форвардные сделки
По форвардному контракту мы принимаем на себя обязательство купить/продать некоторый актив на определенную дату в будущем и по заранее определенному курсу.
Предположим, сегодня (1 января 2003 г.) вы заключили контракт на продажу 1 млн. USD против CHF по курсу 1.8000 на 1 февраля 2003 г.
Поставочный риск
Поставочный риск по форвардной сделке такой же, как и по сделке спот. 1 февраля мы должны будем поставить 1 млн. USD, а наш контрагент должен будет поставить нам 1,8 млн. СНF.
Риск переоценки (форвардный риск)
В период времени между моментом заключения сделки и поставкой наш контрагент может стать неплатежеспособным. Как только мы узнаем об этом, мы отменяем наши обязательства по отношению к нему, и сделка признается утратившей силу. Однако это означает, что у нас возникнет нереализованная прибыль/убыток по сделке.
Пример
Предположим, 15 января наш контрагент объявляет себя банкротом. На эту дату курс USD/CHF на 1 февраля равен 1.7500. Для того чтобы заменить отмененную сделку, надо продать 1 млн. USD по курсу 1.7500 (более низкий курс), что обойдется в 50 000 CHF .
Таким образом, форвардные сделки подвергаются риску в размере прибыли/убытка, возникших по сделке до ее отмены, а не в размере всей суммы сделки.
По сделкам спот и форвард возникают как риски переоценки, так и поставочные риски. Разница заключается в том, что риск переоценки сделки спот носит краткосрочный характер (между датой заключения сделки и датой расчетов/поставки), тогда как по форвардной сделке (долгосрочной сделке) поставочный (форвардный) риск значительно больше. Как сделки спот, так и форвардные сделки заканчиваются обменом валют на полную сумму сделки - взаимопоставкой.
На рынках с низкой волатильностью поставочный риск обычно во много раз выше риска переоценки. Например, маловероятно, что в течение одного месяца USD вырастет вдвое по отношению к валюте какой-либо другой страны ОЭСР. Однако акции высокотехнологичных компаний могут удваивать и утраивать свою стоимость в течение относительно короткого периода времени. Это означает, что переоценочный (форвардный) риск в таком случае может превышать поставочный риск.
3. Неттинг
Соглашение о взаимозачете встречных однородных требований (неттинге) позволяет сторонам осуществлять взаимозачет платежных обязательств по ранее заключенным сделкам и, таким образом, производить расчеты только в части разницы между такими платежными обязательствами без поставки основного актива.
Поскольку законодательство о банкротстве применяется по территориальному принципу, риск снижается или не изменяется в зависимости от страны регистрации того или иного клиента. В ряде юрисдикции (например, в России) применение зачета при банкротстве не допускается или ограничено. Таким образом, по решению суда ваши требования к клиенту могут быть отнесены в реестр кредиторов, а требования клиента к вам - в конкурсную массу в полном объеме и без взаимозачета. В других юрисдикциях (например, в Англии) зачет при банкротстве является обязательным.
Пример
В результате двух форвардных сделок, заключенных в разное время, вам надо поставить банку Barclays 1 млн. USD против CHF по курсу 1.8100, а в тот же день банк Barclays должен поставить вам 1 млн. USD против CHF по курсу 1.8000.
Если у банков нет соглашения о неттинге, вы должны поставить банку Barclays 1 млн. USD, a Barclays поставит вам 1 810 000 СНЕ В то же время Barclays должен поставить вам 1 млн. USD, а вы - 1 800 000 СНЕ ему. Эта схема расчетов предполагает проведение четырех переводов, что представляет собой значительный кредитный (поставочный) риск.
Если у банков есть соглашение о неттинге, Barclays должен будет поставить вам только 10 000 CHF (1 810 000 - 1 800 000). Таким образом, сумма поставки равна разнице между суммами в валюте котировки (в данном случае CHF) и суммы в базовой валюте (в данном случае USD).
4. Беспоставочные (расчетные) форварды (Non-Deliverable Forwards, NDF)
Расчетные форварды появились как решение проблем расчетов и кредитных рисков, возникающих на развивающихся рынках. Они уменьшают размер риска расчетов до размера риска переоценки, поскольку на дату поставки не происходит поставки номинала контракта, а только прибыли/убытка по сделке (так же, как при торговле с условием неттинга).
Хотя расчетные форварды практически полностью соответствуют поставочным (обычным) форвардным контрактам с неттингом, между двумя этими инструментами существует большая разница. В конце сделки с расчетным форвардом расчеты между сторонами производятся на основе фиксинга обменного курса местным центральным банком (или другого фиксинга). Таким образом, платеж будет равен разнице между форвардным курсом и фиксингом центрального банка на день поставки. Для обычного форварда курс расчетов устанавливается в момент заключения сделки, но поскольку имеет место поставка, не требуется никакого фиксинга центрального банка.
Например, 1 января мы покупаем 10 млн. USD против бразильского реала (BRL) по курсу 1.1370 на 1 месяц. В договоре написано, что 1 февраля по нему будут производиться расчеты на основе фиксинга курса Центрального Банка Бразилии (ptax).
Предположим, 1 февраля ptax равен 1.1470. Наш контрагент должен будет поставить нам 100 000 BRL или 87 183 USD (100 000 BRL: 1.1470).
Обратите внимание: риск переоценки и поставочный риск ограничены разницей между контрактной ценой и фиксингом и обычно значительно меньше, чем номинальная сумма контракта.
Когда мы говорим о рисках переоценки и поставки, мы говорим о рисках, возникающих до даты поставки! Это означает, что если сделка (спот или форвард) совершается 1 октября, поставка по ней будет через 2 рабочих дня. Таким образом, мы должны учитывать поставочные риски на момент исполнения сделки (3 октября). Это особенно важно помнить для форвардных сделок и опционов.
ВОПРОСЫ
1) Если 10 марта (среда) клиент купил у Банка форвард на EUR/USD с датой исполнения 10 мая (четверг), то с какого и до какого дня у Банка риск переоценки? На какой день приходится риск поставки?
2) Клиент, с которым у Банка заключено соглашение о неттинге, 9 марта продал Банку форвард по 1.0000 EUR/USD номиналом 1 млн. евро с датой поставки 11 мая (пятница), а 12 марта продал форвард на USD/JPY номиналом 1 млн. долл. с датой поставки 11 мая. Какой размер поставки придется на дату поставки?
3) Месяц назад клиент купил форвард номиналом 2 млн. долл. против евро с поставкой через месяц и продал 3 млн. долл. против евро с поставкой через 3 месяца. На этой неделе он подписал соглашение о неттинге. Как изменился ваш риск на клиента?
4) Почему на рынках с разной волатильностью поставочные риски могут быть ниже или выше рисков переоценки?
5) Какие типы рисков снижают соглашения о неттинге?
6) Банк купил у контрагента 1 млн. EUR/USD форвард по 0.9500 с поставкой 1 июня (понедельник). На какую дату приходится риск поставки? Чему он равен?
ОТВЕТЫ
1) Поскольку на EUR/USD дата поставки два дня, расчет начнется с 12 марта (пятница) и закончится 14 мая (понедельник). Риск поставки тоже приходится на день поставки.
2) 15 мая во вторник поставка будет равна 0: по сделке EUR/USD Банк должен поставить клиенту 1 млн. долл. (эквивалент 1 млн. евро по курсу 1.000) и одновременно получить 1 млн. долл., проданных за иену (продать форвард на USD/JPY означает продать USD (первую валюту) за JPY (вторую валюту).
3) Поставочный риск в варианте с неттингом и без петтинга одинаков, т.к. сделки закрываются в разные дни. Риск переоценки изменяется. Без неттинга обе позиции рассматриваются отдельно, а с неттингом в течение первого месяца форвардный риск равен 1 млн. евро, т.к. если банкротство произойдет в течение первого месяца, сделки закрываются по рыночным ставкам в момент объявления банкротства.
4) Волатильность определяет, на какой процент может измениться стоимость актива от первоначальной. Если, как в случае большинства активов, их цены резко не меняются (не могут обесцениться или подняться в цене более чем в два раза), то поставочный риск больше риска переоценки, и наоборот. Проблема возникает, когда рынки движутся в одном направлении. В такие моменты стоимость иены (относительно стабильного актива) может упасть почти вдвое в течение года (1996-97 гг.) или стоимость российских акций может подняться или упасть в несколько раз. Поэтому сотруднику подразделения кредитных рисков важно периодически пересматривать риски поставки и переоценки активов, находящихся в портфеле.
5) Соглашения о неттинге направлены на снижение рисков поставки (расчетов) и переоценки при банкротстве контрагента. Риски поставки очень существенны в случае крупных торговых организаций. Часто на один день приходится исполнение поставок по нескольким контрактам с одним контрагентом. Очевидно, что взаимозачет снижает риск в такой ситуации. Аналогичная ситуация с риском переоценки. Без четко проработанного в соглашении механизма взаимозачетов в случае банкротства могут возникнуть проблемы с односторонним разрывом контракта при банкротстве (ваши требования могут попасть в конкурсную массу), или с одновременным взаимозачетом по встречным требованиям при закрытии позиций по рынку (в момент объявления банкротства одной из сторон).
6) Риск поставки приходится на дату поставки (расчетов) по форварду: два рабочих дня после торговой даты - 3 июня (1 июня + 2 дня).
Риск поставки определяется на случай, если вы послали деньги контрагенту, а контрагент не послал вам эквивалент в другой валюте.
В нашем случае он равен 1 000 000 евро (а не 950 000 долл.).
Содержание
Производные финансовые инструменты: Форвардные контракты (форварды)
Производные финансовые инструменты – это высшая математика инвестиций. Понять их смысл и свойства не так-то просто, но зато эти финансовые инструменты дают инвестору уникальные возможности для выстраивания самых разнообразных стратегий в абсолютно любой ситуации вложения ваших денег.
Что такое производные финансовые инструменты?
Слово «производный» в названии подсказывает нам, что рассматриваемые финансовые инструменты создаются на основе каких-либо других финансовых инструментов (так называемых «базисных финансовых инструментов») и, соответственно, свойства этих финансовых инструментов являются «производными» от свойств базисных финансовых инструментов.
Базисный финансовый инструмент – финансовый инструмент (ценная бумага, товар, фондовый индекс, валюта и многое другое), на основе которого создается рассматриваемый производный финансовый инструмент.
Очень важным классом производных финансовых инструментов являются различные типы срочных контрактов, таких как форвардные контракты (форварды), фьючерсные контракты (фьючерсы), опционные контракты (опционы), свопы и многие другие.
Все эти финансовые инструменты объединяет то, что они предусматривают исполнение финансовых обязательств сторон в будущем на условиях, определенных в момент заключения финансовой сделки.
Деривативы – другое название производных финансовых инструментов. Английское слово derivative в переводе означает «производный, вторичный».
Поскольку производные финансовые инструменты создаются на основе базисных финансовых активов (инструментов), то и доходность вложений в производные финансовые инструменты определяется ситуацией на реальном рынке соответствующего финансового актива.
Что такое форвардные контракты (форварды)?
Форвардный контракт, или форвард - сделка с каким-либо финансовым активом (инструментом) с исполнением в определенный момент времени в будущем.
То есть при заключении форвардных контрактов стороны договариваются о том, что в определенную дату в будущем продавец продаст базисный финансовый актив покупателю, а тот заплатит за него зафиксированную в контракте цену.
Таким образом, обе стороны форвардных контрактов получают возможность застраховать свои инвестиции (бизнес) от изменения ситуации на рынке базисного финансового актива.
Чтобы лучше разобраться в том, как работает механизм защиты от финансовых рисков при помощи форвардных контрактов (форвардов), разберем небольшой пример.
Представьте себе следующую ситуацию: весной фермер берет денежный кредит в банке, закупает зерно и засеивает поле пшеницей. Пшеница в этот момент стоит 5000 рублей за тонну; фермера эта цена совершенно устраивает в том смысле, что при такой цене пшеницы на рынке он после продажи урожая точно сможет покрыть все свои расходы, погасить кредит и заработать прибыль.
Однако он понимает, что если по какой-либо причине цена пшеницы к моменту уборки урожая упадет до 4500 рублей за тонну, то он не только не получит никакой прибыли, но и столкнется с серьезными финансовыми трудностями из-за необходимости гасить взятый кредит.
Заключение форвардного контракта на поставку пшеницы осенью по 5200 рублей за тонну дает фермеру абсолютную гарантию в собственном будущем, поскольку обеспечивает продажу выращенной пшеницы с прибылью вне зависимости от ситуации на рынке пшеницы осенью.
Конечно, если цена пшеницы вырастет до 5600 рублей за тонну, он будет вынужден продавать пшеницу дешевле рыночной цены, но он готов отказаться от потенциальной возможности продать пшеницу дороже цены закрепленной в форвардном контракте в обмен на уверенность в том, что он не столкнется с необходимостью продавать пшеницу себе в убыток.
Вопрос: а кто пожелает взять на себя обязанность покупать пшеницу осенью по зафиксированной весной в форвардном контракте цене?
Этим покупателем вполне может стать производитель хлебобулочных изделий, у которого имеется долгосрочный контракт на поставку хлеба и булочек. Если цена на пшеницу резко вырастет, то этот контракт начнет приносить убытки, поэтому хлебозавод заинтересован застраховаться от повышения цены пшеницы и он вполне может это сделать, заключив форвардный контракт с фермером.
Итак, заключив форвардный контракт, и фермер, и хлебозавод исключают вероятность получения убытков из-за неблагоприятной рыночной ситуации в обмен на отказ от «сверхприбылей» в случае, если ситуация окажется для них благоприятной.
Как фермеру найти хлебозавод для заключения форвардного контракта?
Потенциальные стороны форвардного контракта вполне могут найти друг друга в месте, где заключается много форвардных контрактов подобного типа.
Как правило, это место находится в крупном финансовом центре. Например, в начале XX века в США торговля форвардными контрактами была сосредоточена в Чикаго.
Однако желающим заключить форвардную сделку (подписать форвардный контракт) нужно решить не только проблему поиска друг друга.
Здесь есть две проблемы для заключения форвардной сделки:
- Во-первых, вполне может получиться так, что нашедшие друг друга фермер и хлебозавод находятся в разных концах страны и для того, чтобы исполнить контракт придется перевозить пшеницу за тысячи километров.
- Во-вторых, поскольку хлебозавод никогда не покупал пшеницу у этого фермера, он не может быть уверен в качестве покупаемого товара.
Эти две проблемы вполне легко решаются заключением, так называемого, расчетного форвардного контракта.
В этом случае стороны договариваются не о поставке пшеницы осенью, а о том, что осенью стороны контракта переведут друг другу разницу между ценой пшеницы в контракте и сложившейся рыночной ценой.
Теперь представим себе, что фермер и хлебозавод заключили между собой расчетный форвардный контракт на тех же условиях, что и в предыдущем примере: поставка пшеницы осенью по цене 5 200 рублей за тонну.
Если цена пшеницы к осени вырастет до 5600 рублей, фермер должен будет продать свой урожай по цене форвардного контракта. Но в этот раз вместо того чтобы грузить пшеницу в вагоны и отправлять их на хлебозавод, фермер продаст пшеницу своим обычным покупателям по рыночной цене и разницу с ценой форвардного контракта (5600 рублей – 5200 рублей = 400 рублей) отправит на счет хлебозавода.
Хлебозавод купит пшеницу нужного качества у своих привычных поставщиков по рыночной цене, но итоговые затраты на покупку сырья (с учетом поступившего от фермера платежа по форвардному контракту) составят запланированные 5 200 рублей (5 600 рублей – 400 рублей).
Точно так же, в случае падения цены пшеницы до 4800 рублей за тонну, фермер получит соответствующую денежную компенсацию от хлебозавода в соответствии с форвардным контрактом.
Стоит обратить внимание на происхождение цены в форвардном контракте
Может показаться, что, составляя весной форвардный контракт на поставку пшеницы осенью, покупатель и продавец пытаются прогнозировать ценовую ситуацию в будущем. Но на самом деле это не совсем так. Цену форвардного контракта во многом определяет возможность арбитражных операций .
Арбитражные операции – покупка финансового актива на одном рынке с одновременной продажей его на другом рынке с целью заработать на разнице в ценах.
Разумеется, фермер желает продать пшеницу дороже. Но хлебозавод вместо заключения форвардного контракта вполне может взять кредит в банке, купить пшеницу на рынке весной и положить ее в элеватор до осени.
И он именно так и сделает, если цена форвардного контракта на осень будет больше «весенней» цены пшеницы с учетом процента по кредиту и стоимости хранения зерна до осени.
Поэтому в форвардной цене прогноз будущего практически полностью отсутствует, значение имеют лишь текущая рыночная цена базисного актива, процентные ставки по кредитам и стоимость хранения актива до момента исполнения форвардного контракта.
Расчетный форвардный контракт и финансовые спекуляции
Отсутствие необходимости поставки товара при исполнении форвардного контракта моментально привлекло внимание армии спекулянтов к этому финансовому инструменту.
Ведь достаточно правильно спрогнозировать изменение цен на базисный актив к моменту исполнения форвардного контракта, чтобы получить прибыль, не вкладывая ни копейки и не производя никакого товара. Но, разумеется, если прогноз оказался неверным, спекулянт получит убыток.
Появление на рынке форвардных контрактов большого количества спекулянтов увеличивает объем операций на рынке и упрощает заключение сделок по форвардным контрактам, но в то же время увеличивает риск отказа от исполнения обязательств по контракту.
В случае заключения форвардного контракта между фермером и хлебозаводом обе стороны получают прибыль вне зависимости от рыночной ситуации (поскольку оба занимаются реальным производством).
Спекулянт же получает прибыль от форвардного контракта только в случае, если его прогнозы оказались верными.
Если же он ошибся, то он получит убытки. И эти убытки могут стать причиной отказа спекулянта от исполнения форвардного контракта.
Попытки снять эту проблему привели к созданию рынка фьючерсных контрактов, а форвардные контракты заключаются сегодня только между крупными компаниями и банками.
Но, хотя операции с форвардными контрактами недоступны для частных инвесторов, понимание свойств этого инструмента помогает разобраться в свойствах более сложных производных финансовых инструментов, таких как фьючерсные контракты (фьючерсы) и опционные контракты (опционы).
О фьючерсных контрактах (фьючерсах) и опционных контрактах (опционах) мы поговорим в следующих материалах.
PS. Если материал "Производные финансовые инструменты: Форвардные контракты (форварды)" оказался Вам полезным нажмите на кнопку «Мне нравится» в начале статьи и оставьте свой комментарий в конце статьи. Поделитесь с друзьями в социальных сетях. Они будут Вам благодарны.
Куда пенсионеру вложить свои деньги для ЖИЗНИ на пенсии и как их не потерять?Тайные манипуляции на рынке Форекс (FOREX)
Начинающему инвестору: Инвестиционный портфель для пенсионных накоплений
Начинающему инвестору: Куда вложить деньги, чтобы была гарантия их не потерять?
Начинающему инвестору: Балансировка инвестиционного портфеля
Начинающему инвестору: Приемлемый уровень риска потери вложенных в инвестиции денег
Начинающему инвестору: Несколько практических советов по торговле акциями
Начинающему инвестору: Как научиться зарабатывать на торговле акциями?
Начинающему инвестору: Как инвестировать деньги в акции?
Начинающему инвестору: От чего зависит стоимость акций?
Начинающему инвестору: Акции как финансовый инструмент для инвестиций
Инвестиции в недвижимость
Начинающему инвестору - Инвестиции в золото
Инвестиции в биржевые товары (commodities)
Начинающий инвестор vs Биржевой спекулянт (активный трейдер)
Начинающему инвестору: финансовые инструменты с нефиксированным доходом?
Начинающему инвестору – вложение денег в ПИФы? ч.3
Начинающему инвестору – вложение денег в ПИФы? ч.2
Начинающему инвестору – вложение денег в ПИФы?
Финансовые инструменты с фиксированным доходом (fixed incomes): облигации
Финансовые инструменты с фиксированным доходом (fixed incomes): банковский вклад (депозит)
Зачем начинающему инвестору страховые компании?
Начинающему инвестору: Как вложить деньги в фондовый индекс
Начинающему инвестору: Экономические индексы
Жизнь на пенсии: ПФР или НПФ?
Инфраструктура финансового рынка: Страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, регуляторы рынка
Инфраструктура финансового рынка: Инвестиционные управляющие компании и депозитарий ценных бумаг
Инфраструктура финансового рынка: Биржи и брокерские компании
Инфраструктура финансового рынка: Банки и банковские депозиты для частного инвестора
Инвестиции: Доверительное управление
Производные финансовые инструменты: опционные контракты (опционы) ч.2
Производные финансовые инструменты: опционные контракты (опционы) ч.1
Производные финансовые инструменты: фьючерсные контракты (фьючерсы) ч.2
Производные финансовые инструменты: фьючерсные контракты (фьючерсы) ч.1
Производные финансовые инструменты: Форвардные контракты (форварды)
Вложение денег: Как оценить доходность инвестиций ч.3
Вложение денег: Как оценить доходность инвестиций ч.2
Вложение денег: Как оценить доходность инвестиций ч.1
Кто такие Форекс дилеры (forex dealers) и в чем их опасность для инвестора?
Осторожно: Форекс (Forex)!
Как снизить риск инвестиций?
Финансовые спекуляции или инвестиции?
Как правильно управлять вашими финансовыми активами и пассивами?
Основные финансовые понятия: Деньги, финансы, инфляция
Ваш личный финансовый план - путь от бедности к богатству
Что необходимо изменить в себе, чтобы вырваться из бедности и разбогатеть?
Управление деньгами: Финансовые цели
Инвестирование денег: Как разбогатеть или где взять деньги?
Куда вложить деньги для формирования пенсии?
В экономике существует огромное количество финансовых инструментов. Поговорим об одном из них. Контракт форвардный является, по сути, договором, заключаемым между двумя сторонами, который детально описывает покупку или продажу конкретного количества базового актива по четко установленной стоимости, со сроками осуществления договоренности в будущем включительно. Подписание данного вида договора обозначает, что один из участников сделки - продавец, обязуется осуществить доставку конкретного количества базовых активов на число, прописанное в договоре, но которое является отдаленным по отношению к дате подписания договора. Другая сторона - покупатель, берет на себя обязательства принять поставку в оговоренные сроки.
Основные характеристики контрактов
Дата, когда контракт форвардный подписывается, именуется датой соглашения. Число, которое определено сторонами как время реализации договоренности, называется датой платежа или расчета. Временной промежуток от момента подписания договора до момента расчета именуется форвардным. Договора могут заключаться на любые сроки и объемы средств, все зависит исключительно от потребностей каждой из сторон. Самыми эффективными принято считать форвардные сделки, стоимость которых начинается с 5 миллионов долларов. В рамках международного срочного рынка суммы контрактов варьируют от 1 до 100 миллионов. Каждый из параметров - дата подписания договора и дата расчета, сумма сделки и объем базового актива - определяются сугубо в индивидуальном режиме. Никаких ограничений в данном вопросе нет.
Хеджирование рисков
Благодаря предварительному определению стоимости контракта удается осуществить хеджирование рисков. Устанавливая стоимость финансового инструмента, и продавец, и покупатель полностью освобождаются на форвардный период от риска изменения рыночной стоимости. Сделка не дает возможности приобретения определенных выгод. Продавец не получает материальное преимущество в случае роста стоимости актива на рынке, а продавец - в результате падения этого же самого актива. Если данная ситуация имеет место, то одна из сторон может отказаться от своих обязательств, так как получает возможность на более выгодных условиях совершить сделку. Контракты определяются как твердые срочные сделки. Именно обязательство по выполнению своей части договоренности и лежит в их основе, без данной особенности инструмент бы перестал существовать как направление хеджирования рисков.
История
Впервые форвардные сделки появились около 400 лет назад. Они имели формат договоренностей о продаже будущего урожая. За последние несколько десятилетий особой популярностью стали пользоваться контракты, основным предметом по которым выступали именно финансовые инструменты. Финансовый форвардный рынок является по сути внебиржевым. Биржевая торговля неприемлема по причине индивидуальности условий заключения договоренностей. Формально участвовать в торговле контрактами могут любые субъекты хозяйственной деятельности. На практике выбор партнера осуществляется очень аккуратно и внимательно, так как позволяет снизить риск срыва поставки.
Участники форвардного рынка
В большей своей части участниками договоров выступают крупные банки и пенсионные фонды, страховые предприятия, которые имеют положительную репутацию. На некоторые категории сделок накладываются определенные ограничения. В качестве примера можно привести форвардные сделки по кредиту, в рамках которой одна сторона должна иметь открытую кредитную линию в той компании, которая выступает второй стороной в договоренности. В роли участников торгов могут выступить и частные предприниматели, но они должны иметь мощную материальную базу и быть активными участниками мировой финансовой жизни.
Кто определяет настроение на форвардном рынке?
Самыми активными игроками форвардного рынка выступают банки. Они активно используют форвардный контракт на покупку валюты для хеджирования собственных рисков, которые связаны с изменением стоимости финансовых инструментов. Финансовые заведения предлагают данный вид договоренности с аналогичной целью и своим клиентам. Благодаря широким финансовым возможностям в аспекте распределения и привлечения материальных ресурсов, банки в отличии от других участников торгов избегают реальных потерь даже в том случае, если рыночные цены не играют на руку. Путем заключения двух противоположных контрактов банку удается с легкостью перекрывать убыток по одной сделке прибылью по другой. Банки могут выступать и в роли посредников, которые и помогают найти участников рынка с противоположными желаниями.
Специфика торговли контрактами
Торговля форвардными контрактами не имеет четкой организованной структуры. Невысокая конкуренция в данном сегменте деятельности дает банкам определенные преимущества в виде возможности навязывать участникам договоренностей свои условия партнерства. Прибыль, которую могут принести форвардные валютные контракты, в большей части зависит от умения прогнозировать будущую стоимость актива, который является основой соглашения.
Банки тут выигрывают, так как имеют доступ к огромному объему информации, в них работают профессиональные аналитики. Это приводит к формированию огромного и активного рынка предложений, внебиржевого фондового рынка. Форвардные контракты могут подписываться не только на реальную сумму средств, но и на условную. В последней ситуации после реализации договоренности в случае возникновения разницы в контрактной и рыночной стоимости базового актива, одна из сторон выплачивает другой только ценовую разницу. Фактического обмена валют, акций, ценных бумаг и прочих финансовых инструментов не происходит.
Плюсы контрактов
Контракт форвардный – это универсальный финансовый инструмент, который имеет определенные преимущества перед другими, подобными ему. Основное достоинство сделки заключается в ее индивидуальном характере, что позволяет весьма профессионально осуществлять хеджирование рисков. Форвардные договоренности не предусматривают изымание дополнительных средств, комиссионных. Что касается привилегий для банков, можно отметить возможность устанавливать стоимость базового актива и диктовать свои условия договоренности, так как операции имеют внебиржевой характер.
Минусы контрактов
Основной недостаток контракта – это отсутствие возможности для маневрирования. Обязательство сторон по выполнению своей части договоренности не позволяет раньше установленного срока расторгнуть контракт или видоизменить его условия. Отсутствие вторичного форвардного рынка делает перепродажу контракта просто невозможной. Это приводит к достаточно низкой ликвидности инструмента при слишком высоком риске невыполнения одной из сторон своих обязательств. Жесткие рамки торговли заставили участников рынка искать лазейки. К примеру, сегодня весьма распространена практика заключение контрактов, в которых предусмотрена возможность расторжения договоров по согласию двух сторон либо по инициативе одной, но с последующей выплатой компенсации.
Что ограничивает число участников форвардного рынка?
Число участников форвардного рынка жестко ограничивается целым комплексом норм и стандартом. Для того чтобы приобрести или продать контракт форвардный, у участников торговли должна быть кредитная линия, высокий рейтинг и стабильные финансовые контакты с банковским учреждением. Недостаток форвардных сделок для участников обусловлен ограниченными возможностями при выборе банка-партнера, приходится принимать те условия, которые диктуют финансовые заведения по факту. Определенные сложности связаны и с поиском партнеров, ведь найти сторону, которая готова занять обратную позицию, не так-то и легко. Это приводит к недостаточной популярности и активности рынка форвардных контрактов.
В чем отличие фьючерс от форвардного контракта
Контракты на будущую стоимость – это форвард и фьючерс. Отличие между ними имеется существенное. Форвард подписывается между покупателем и продавцом, при этом основная цель партнерства заключается в реальной поставке актива. Форвардные договоренности реализуются в пределах внебиржевого рынка, что приводит к невысокой ликвидности инструмента в сравнении с фьючерсами. К примеру, весьма сложно найти покупателя на сотни тон металла, если он уже не актуален для определенного завода.
Фьючерс в сравнении с форвардом выступает в роли стандартизованного контракта, основная цель которого – это спекуляция. Ни о какой реальной поставке речи тут не идет. Форварды и фьючерсы, несмотря на внешнее кажущееся сходство, используются с противоположными целями. Под понятием «стандартизованный» имеется в виду четкое ограничение количества товара условиями биржи. К торговле допускаются только целые лоты. К примеру, лот меди - это 2500 фунтов, а пшеницы – 136 тонн. Опционы, форварды и фьючерсы – это финансовые инструменты, но цель их существования разная, что и определяет специфику применения.
Форвардные валютные контракты
Общая характеристика форвардного контракта валютного типа предусматривает предварительное уточнение условий партнерства по следующим параметрам:
- Валюта контракта.
- Сумма сделки.
- Обменный курс.
- Дата платежа.
Продолжительность форвардных сделок может варьировать от 3 дней до 5 лет. Наиболее распространенные термины контрактов – это 1, 3, 6 и 12 месяцев с момента заключения договора. Форвардный валютный контракт по своей сути относится к категории банковских операций. Он не стандартизован и может быть адаптирован под любую ситуацию. Рынок форвардных сделок, продолжительность которых не превышает 6 месяцев в доминирующих валютных парах, является весьма стабильным. Тот сегмент рынка, в рамках которого сделки заключаются на 6 и более месяцев, отличается нестабильностью. Любая реализованная долгосрочная сделка может стать причиной существенного колебания курсов на валютном рынке.
Виды форвардных операций
Контракт форвардный может быть представлен в двух форматах:
- Простая форвардная сделка, или соглашение аутрайт. Это единичная конверсионная операция, которая имеет четкую дату валютирования, отличающуюся от даты спот. Ситуация не предусматривает одновременную обратную сделку. Между сторонами заключается договор о предоставлении определенной суммы на четко установленный термин и по фиксированному курсу. Этот формат операций широко применяется для страхования против изменчивости курса.
- Сделки своп. Это тандем противоположны сделок конверсионного типа, которые имеют разные даты валютирования. Валютные операции между банками выступают своеобразной комбинацией между покупкой и продажей одной валюты, но в совершенно разные временные промежутки. Определенная сумма в эквиваленте одной валюты одновременно и продается, и покупается на рынке на четко установленный срок и наоборот.
Рассматривая вопрос о том, что такое форвардный контракт, стоит уточнить тот факт, что в данных типах соглашений используется специализированный форвардный курс, который кардинально отличается от курса спот. Причина кроется в отличиях между процентными ставками по депозитам, которые предлагают страны. Для исчисления форвардного курса применяется специализированная формула.
Форвардный валютный контракт - это закрепленное путем контракта соглашение между двумя сторонами (банк и небанковский клиент, или же два банка). Заключив однажды контракт, клиент не может, ни отказаться впоследствии от него, ни изменить его условия, не имея согласия на то банка-контрагента. То есть эти операции совершаются на межбанковском рынке и на части клиентского (корпоративные клиенты).
Валютные форвардные сделки - это валютные сделки, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. т.е. сделка заключается сегодня, а дата валютирования (исполнения контракта) через определенный срок в будущем. Из этого определения вытекают две особенности срочных валютных операций.
Характеристики операции:
обмен валютами (расчет) произойдет не раньше, чем через 3 рабочих дня после заключения контракта; лимиты времени на форвардную сделку на валютном рынке обычно следующие: 1 месяц, 3 месяца, 6 месяцев, год и нерегулярная дата валютирования (10 дней, 1 месяц и 10 дней, 2 месяца и 15 дней и т.д.) Сроки сделки - от 2 дней до 5 лет.
будущий валютный курс фиксируется при заключении сделки; обменный курс форвардной транзакции является курсом форвардной сделки.
срок платежа фиксируется в контракте;
не обсуждаются проблемы ликвидности до наступления срока платежа.
Лицо, открывающее длинную позицию, рассчитывает на рост цены базисного актива, а лицо, открывающее короткую позицию, - на понижение его цены.
Если имеется реальная возможность возникновения валютного риска в будущем, он покрывается форвардной сделкой. Банк открывает форвардную позицию в случае, если клиент продает или покупает иностранную валюту по форварду, то есть с обменом валюты на будущую зафиксированную дату, а так же если сам банк продает или покупает иностранную валюту в целях извлечения прибыли.
Однако присутствует риск изменения цен, который может привести к убыткам банка. В случае использования форвардной операции экспортер, при подписании контракта ориентировочно определив график поступления платежей, заключает с уполномоченным банком сделку, переуступая ему сумму будущих платежей в иностранной валюте по заранее определенному курсу. Преимуществом для экспортера является то, что он определяет выручку в национальной валюте до получения платежа и, исходя из этого, устанавливает цену контракта.
Банк, заключивший форвардную сделку, обязуется поставить на оговоренную в контракте дату эквивалент национальной валюты по заранее определенному курсу, независимо от реального рыночного изменения курса валют к национальной валюте на эту дату. Предприятие же обязуется обеспечить поступление валюты в банк или представить поручение на перевоз валюты за границу (в зависимости от принадлежности к экспортирующей или импортирующей стороне). Импортер, напротив, заблаговременно покупает у банка с помощью форвардной сделки иностранную валюту, если ожидается повышение курса валюты платежа, зафиксированной в контракте.
Таким образом, клиент банка страхует свои риски. Риск берет на себя банк, с этого момента принятый риск необходимо задерживать самому банку. Поэтому банк, обычно, в этот же день на ту же сумму и в той же валюте делает еще одну сделку форвард с другим банком или фьючерсную сделку на специализированной бирже.
Форвардные сделки являются общепринятым методом избегания риска изменения валютных курсов путем фиксирования курсов обмена валют. В общем для клиента любые валютные операции, включающие инвестиции за границей, взятие взаймы и выплата займов, все связано с вопросам поддержание стоимости валютных активов. Путем совершения форвардных операций клиент может заранее зафиксировать стоимость валютных курсов и сократить издержки при обмене валют позволяя людским ресурсам сосредоточиться на решении других проблем.
Форвардные сделки на валютном рынке могут повлечь для предпринимателя плавающий убыток. В случае если плавающий убыток достигает 80% залоговых средств на счету клиента, банк информирует клиента о необходимости внесения дополнительных средств. Если клиент отказывается внести дополнительные средства или не может сделать это во время банк принудительно закроет сделку и все издержки в этом случае несет клиент.
Каждый форвардный контракт включает три основных элемента:
соглашение, имеющее форму обязательства купить или продать определенное количество одной валюты в обмен на другую;
валютный курс фиксируется в момент заключения контракта;
исполнение контракта (поставка валюты) осуществляется в согласованное время в будущем, те либо в определенную дату, либо между двумя определенными датами, в зависимости от условий контракта
Для клиентов коммерческих банков данный вид сделок позволяет более точно рассчитать поступления и платежи в своей внешнеэкономической деятельности на перспективу, застраховаться на случай повышения или понижения курса соответствующей иностранной валюты по отношению к национальной валюте.
При взвешенном подходе, оптимальных объемах таких операций и своевременном закрытии валютной позиции, коммерческий банк ожидает получение достаточной прибыли.
Каждый форвардный контракт готовиться с учетом специфики продавца и покупателя. Индивидуальный характер форвардного контракта предопределяет его основные недостатки: необходимость времени для согласования его условий и отсутствие полной гарантии его исполнения. Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки валюты, в том числе для страхования продавца или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цен. При этом заключенный контракт не позволяет участникам воспользоваться возможной будущей благоприятной конъюнктурой.
Форвардный контракт также заключается с целью игры на разнице цен. В этом случае покупатель надеется на дальнейший рост цены на валюту, при повышении цены валюты покупатель контракта выигрывает, а продавец проигрывает. Напротив, при понижении цены выигрывает продавец контракта, а покупатель проигрывает. По форвардному контракту выигрыш и потери реализуются участниками только после истечения срока контракта, когда между ними происходят взаиморасчеты.
Заключение форвардного контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов, однако теоретически контрагенты не застрахованы от неисполнения обязательств со стороны своего партнера. Недостатком форвардного контракта является возможность для участников после выплаты заранее оговоренного штрафа отказаться от своих обязательств. Поэтому при заключении форвардного контракта партнеры тщательно выясняют платежеспособность и добросовестность друг друга.
При заключении форвардного контракта партнеры согласовывают удобные для них условия. Ликвидировать свою позицию по контракту одна из сторон может лишь с согласия контрагента. Поэтому форвардный контракт принято относить к неуступаемым (non transferable) видам обязательств, которые не могут исполняться другими лицами, кроме их подписывающих. Это тоже отрицательный момент в характеристике форвардного контракта.
Существует форвардный контракт с гарантийным залогом, который вносят оба контрагента в оговоренном размере и который возвращается им при исполнении обязательства. При нарушении условий договора пострадавшая сторона получает залог в возмещение ущерба. Такое снижение риска частично сдерживает массовые разрывы сделок, но при этом возникает проблема третьего лица - гаранта.
Процедура заключения форвардных сделок с банком:
1. Между банком и предпринимателем должно быть подписано Генеральное соглашение о транзакциях на валютном рынке.
форвардный контракт валютный сделка
- 2. Предприниматель должен открыть счет в банке в иностранной валюте, на счету должна быть сумма не менее 10% от предполагаемой суммы форвардной сделки в качестве залога.
- 3. Предприниматель должен заполнить заявление на форвардную сделку, заявление должно быть подписано уполномоченным представителем и заверено печатью.
Валютные курсы форвардных сделок отличаются от валютных курсов спот рынка. Курсы форвардных сделок состоят из курса спот рынка плюс или минус форвардные пункты. Иначе это называется премия (надбавки, репорт, ажио) или скидка (депорт, дизажио). За форвардные сделки не взимаются никакие комиссионные или другие сборы.
Валюты с высокими процентными ставками имеют скидки, что означает, что курсы форвардных сделок ниже чем котировки на спот рынке. Валюты с низкими процентными ставками имеют премию, и это значит, что форвардные сделки по таким валютам имеют котировки выше, чем на спот рынке.
Форвардные курсы никогда не котируются как таковые. Дилеры работают лишь с форвардными маржами или иначе форвардными дифференциалами (т.е. премиями и дисконтами), выраженными в пунктах, которые также называются курсами своп.
Форвардные маржи котируются по следующим причинам. Во-первых, форвардные маржи чаще всего остаются неизменными, в то время как курсы спот подвержены колебаниям в большей степени, а, следовательно, в котировку премий и дисконтов нужно вносить меньше изменений. Во-вторых, при заключении многих сделок нужно знать именно размер форвардной маржи, т.е. курс своп, а не форвардный курс. Термин форвардный курс аутрайт или просто форвардный курс часто используется для внесения ясности в то, что речь идет именно о курсе форвард, а не о курсе своп, т.е. соответствующей премии или дисконте.
Итак, форвардный курс - это курс, называемый торговцами валютой для покупки или продажи иностранной валюты в будущем. Разница между текущим (спот) и форвардным курсом, называемая на форвардном рынке спредом. Чтобы понять, как именно определяются текущий и форвардный курсы, надо узнать вначале, как рассчитывать спред между текущим и форвардным валютными курсами.
В приводимом ниже примере мы рассчитываем пункты, т.е. разницу между текущим и форвардным курсами, для контрактов на 90 дней с переводом канадских долларов в японские иены, выраженные в долларах США.
Таким образом, спред по канадским долларам составляет 76 пунктов; поскольку форвардный курс ниже, чем текущий, канадский доллар имеет дисконт, иными словами, скидку на срочном валютном рынке в 90 дней. Спред по японской иене составляет лишь 2 пункта, и поскольку форвардный курс выше текущего курса, иена на срочном рынке получает премию, или же надбавку.
Как уже было отмечено, превышение форварда над спотом определяют как премию (premium), или надбавку. Ее котируют, ожидая роста спот-курса. Дисконт (discount), или скидка, т.е. превышение спота над форвардом, отражает ожидания снижения спот-курса.
Возникающие форвардные дифференциалы котируют в абсолютной (в базовых пунктах) и относительной формах (на годовом процентном базисе):
где FR - форвардный курс на дату заключения контракта; SR - текущий спот-курс на ту же дату; t - период контракта; 100 - коэффициент перевода десятичной дроби в проценты (т.е.0,05 х100 = 5%) Котелкин С.В. Международная финансовая система. М.: Экономистъ, 2009.
В случае канадских долларов:
Это означает, что канадский доллар продается с дисконтом (скидкой) в 3,54% с текущего курса.
Международная торговля основана на использовании различных валют. Так как во многих международных сделках день заключения контракта и платежа происходят не в один день - существует валютный риск при изменении валютных курсов. Поэтому все большее распространение получат форвардные валютные контракты. Они позволяют торговцу, который знает, что в будущем ему потребуется купить или продать иностранную валюту, выполнить покупку или продажу по предопределенному обменному курсу.
Торговец будет знать заранее, сколько местной валюты он должен получить (если он продает иностранную валюту банку) или выплатить (если он покупает иностранную валюту у банка).
Таким образом, он защищает себя от риска колебаний валютных курсов на период между моментом заключения форвардного контракта и моментом покупки или продажи иностранной валюты некоторое время спустя.
Защита от неблагоприятных изменений валютных курсов - реальное преимущество форвардных валютных контрактов над сделками "спот".
Например, предположим, что британский экспортер первого апреля знает, что он должен заплатить иностранному продавцу 26600 швейцарских франков через один месяц, первого мая.
Если первого апреля банковский курс "спот" на продажу швейцарских франков составляет 2,66 швейцарских франка к 1 ф. ст., то британский экспортер может предполагать, что первого мая он заплатит своему банку
26600/2,66=10000,00 ф. ст.,
если тот же курс "спот" будет применим на эту дату.
- а) Однако обменный курс между швейцарским франком и фунтом стерлингов будет, скорее всего, колебаться, и, если первого мая банковский курс продажи "спот" будет равен 2,50, британский экспортер должен будет заплатить
- 26600/2,50=10640,00 ф. ст.,
что на 6% больше, чем он предполагал первого апреля.
- б) Если же банковский курс продажи "спот" будет равен 2,75, то стоимость 26600 швейцарских франков для импортера составит только
- 26600/2,75 = 9672,73 ф. ст.
Это на 327,27 ф. ст. (или приблизительно на 3%) меньше того платежа, который он предполагал сделать, оценивая будущие затраты первого апреля.
Теперь предположим, что британский импортер заключает первого апреля со своим банком форвардный валютный контракт, в соответствии с которым банк берет на себя обязательство продать импортеру 26600 швейцарских франков первого мая по фиксированному курсу, скажем, 2,64.
Импортер теперь может быть уверен, что каков бы ни был курс "спот" между швейцарским франком и фунтом стерлингов первого мая, ему придется заплатить в этот день по указанному форвардному курсу
26600/2,64 = 10075,76 ф. ст.
для получения швейцарских франков.
- а) Если курс "спот" меньше 2,64, импортер успешно защитит себя от падения курса фунта стерлингов и избежит необходимости выплатить большую сумму в фунтах стерлингов для получения швейцарских франков. (Например, если фактический курс продажи банка составит 2,50, импортер "сэкономит" 10640,00 - 10075,76 = 564,24 ф. ст.).
- б) Если курс "спот" выше, чем 2,64, то это означает, что импортеру придется заплатить по форвардному валютному контракту больше, чем он заплатил бы, если бы первого мая получил франки по курсу "спот". (Например, если фактический курс продажи банка составит 2,75, то импортер потеряет 9672,73 - 10075,76 = 403,03 ф. ст.).
При изучении этого примера возникают два вопроса.
1) Что мешает клиенту банка заключить форвардный валютный контракт с банком и, если изменения валютных курсов таковы, что
а) валюта дешевле (более прибыльна) при использовании форвардного валютного контракта, использовать его;
б) валюта дешевле (более прибыльна) при использовании курсов "спот" при покупке или продаже, забыть о форвардном валютном контракте и покупать или продавать по курсу "спот"?
Дело в том, что форвардный валютный контракт является обязательным контрактом на покупку или продажу определенного количества иностранной валюты. После его заключения он должен быть выполнен на дату расчета или дату доставки как банком, так и его клиентом. Другими словами, из форвардного контракта нельзя выйти, однажды заключив его.
2) Почему для торговца плохо "спекулировать" - предполагать, что валютные курсы будут изменяться в его пользу? Полагаясь на курсы "спот" на ту дату, когда валюта будет покупаться или продаваться, вместо заключения форвардного валютного контракта, торговец может получить прибыль, если обменные курсы изменятся благоприятно для него, и наоборот, понести убытки, если это изменение будет неблагоприятно для него (то есть для британского импортера, желающего купить иностранную валют, курс фунта стерлингов по отношению к другой валюте за это время должен повыситься, тогда как для британского экспортера, желающего продать свои поступления в иностранной валюте, курс фунта стерлингов за это время должен понизиться так, чтобы он получил больше фунтов стерлингов, чем предполагалось).
Ответ на этот вопрос более сложен:
- а) Одни торговцы решают получить спекулятивный выигрыш вследствие изменений валютных курсов и покупают и продают по курсу "спот".
- б) Другие же торговцы не хотят рисковать, поскольку наряду с перспективой спекулятивного выигрыша существует риск понести убытки, если валютные курсы будут изменяться неблагоприятно, и прибыль от сделки может быть поглощена потерями от такого обмена.
При форвардном валютном контракте торговец точно знает, какими будут потоки денежных средств в будущем. Это может быть важно для составления бюджета фирмы. Импортер знает заранее стоимость своих покупок за рубежом. Это позволит ему заранее определить продажные цены, установив размер прибыли (например, он может заранее напечатать прейскурант цен на импортные товары). Экспортер; гарантировать свою маржу прибыли на продажах путем предельного фиксирования своего дохода в фунтах стерлингов.
Форвардные валютные контракты обеспечивают защиту от риска понести значительные потери. Однако, как указывалось выше, торговец не обязан заключать форвардные валютные контракты и вправе покупать или продавать по курсам "спот" на момент продажи или покупки. Тем не менее, форвардный валютный контракт имеет ценность для торговца, так как он таким образом защищает себя от валютных рисков. Это означает, что торговец будет заключать форвардные валютные контракты, когда только сможет это сделать, если более подходящие методы-защиты (такие как согласование поступлений и платежей в иностранной валюте) недоступны.
